¿Los fondos de cobertura de riesgo de cola valen las fuertes pérdidas en los buenos tiempos para ganar mucho en los malos tiempos?

riesgo de cola los fondos de cobertura Por lo general, están en números rojos, pero florecen cuando el mercado experimenta una volatilidad caótica y duradera. De alguna manera, el rendimiento superior de los fondos de riesgo de cola subraya lo mal que están las cosas en el mercado de valores en este momento, lo que hace que sea aún más increíble cuando un fondo de cobertura tradicional obtuvo un rendimiento superior durante este período.

Los fondos de cobertura de riesgo de cola vuelven a ser el centro de atención

El índice CBOE Eurekahedge Tail Risk Hedge Fund arrojó un rendimiento del 6,82% durante los primeros cinco meses de este año. Los fondos de cobertura de riesgo de cola se refieren a Eurekhedge como «crisis alfa» y brindan protección a las carteras institucionales. Tanto los inversores como los académicos han debatido las controversias de la estrategia de riesgo de cola durante años.

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Durante los «eventos del cisne negro», los administradores de fondos de riesgo de cola generalmente generan rendimientos considerables durante las turbulencias del mercado para compensar las enormes pérdidas el resto del tiempo. EurekHedges examinó el perfil de riesgo/rendimiento de una estrategia de riesgo de cola en comparación con las estrategias de fondos de cobertura más tradicionales.

rendimiento año tras año

En mayo, los fondos de cobertura de riesgo de cola registraron el segundo mejor rendimiento interanual después de CTA/futuros gestionados, que se han disparado este año. precios de las materias primasEl oro, un activo refugio tradicional, subió solo un 0,45% interanual desde mayo. Mientras tanto, los bonos del gobierno habían retrocedido un 7,86%.

El aumento de la inflación ha generado incertidumbres generalizadas en los mercados, lo que ha obligado a los bancos centrales a aumentar las tasas de interés. El resultado han sido rendimientos elevados, que han socavado la eficacia de los bonos del Estado a la hora de actuar como activo refugio durante los últimos meses.

El S&P 500 tuvo el peor desempeño en los primeros cinco meses del año, cayendo un 13,3% debido a una combinación de la pandemia, la guerra en Ucrania y la inflación vertiginosa. Todos estos factores llevaron a la Reserva Federal a endurecer agresivamente su política monetaria en su intento de controlar la inflación. El resultado fue un cambio a la baja en el sentimiento de riesgo a medida que los inversores se preocupaban cada vez más por la posibilidad de una recesión debido a la agresión de la Reserva Federal.

exposición a largo plazo

Eurekahedge también evaluó el impacto de asignar estrategias de riesgo extremo a las carteras institucionales. La firma estudió el desempeño de la estrategia de riesgo de cola frente a otras estrategias desde principios de 2008.

Durante ese período de tiempo, el índice CBOE Eurekahedge Tail Risk Hedge Fund obtuvo una rentabilidad anualizada del -3,23 %. Ese rendimiento se considera una prima para las inversiones en esos activos como seguro contra pérdidas masivas durante eventos de cisne negro, como la caída del mercado en febrero y marzo de 2020 debido al inicio de la pandemia.

Sin embargo, los activos de refugio seguro como el oro y los bonos gubernamentales globales superaron a los fondos de cobertura de riesgo de cola. Dieron 5,64% y 2,57% de rendimiento, respectivamente, sobre una base anual.

Los administradores de fondos de riesgo de cola aumentaron un 12,58 % en 2008 y un 16,39 % en 2011, mientras que el S&P 500 perdió un 38,49 % en 2008 y se mantuvo estable en 2011. En 2020, los fondos de riesgo de cola generaron un rendimiento del 34,84 % debido a la pandemia, lo que provocó desaceleración en el comienzo del año de mercado.

La cartera larga/corta con el riesgo añadido rindió un 6,25 % anual en los últimos cinco años. Tuvo un rendimiento inferior al de la cartera neta larga/corta y 60/40. Sin embargo, la cartera con el riesgo adicional de cola superó en general a ambas carteras en términos de desviación estándar anual, lo que resultó en rendimientos ajustados al riesgo significativamente más altos.

En los últimos cinco y 10 años, la cartera larga/corta con riesgo de cola registró el índice de Sharpe más alto de 1,11 y 1,16, respectivamente.

otros factores

EurekHedges también analizó la relación entre Tail Risk Hedge Fund y otros tres vehículos de inversión. La firma descubrió que los administradores de fondos de riesgo de cola tenían una correlación negativa más fuerte de -0.47 frente al S&P 500. Dormir Y el S&P tuvo una correlación débil de 0,06, lo que sugiere que el riesgo de cola es una mejor cobertura contra el índice, especialmente cuando el mercado de valores cae repentinamente. El Tail Risk Fund tuvo una correlación de -0,56 frente al Eurekahedge Institutional 200, que representa el desempeño promedio de los 200 fondos de cobertura más grandes que reportan a la firma.

La firma también examina el rendimiento de una cartera de acciones larga/corta con una asignación corta para reducir el riesgo y la compara con otras estrategias de cartera. La cartera larga/corta con alguna asignación de riesgo de cola reportó una volatilidad anualizada del 5,5 % desde principios de 2008, en comparación con el 9,43 % de la cartera puramente larga/corta de acciones y el 7,82 % de la cartera tradicional 60/40 de acciones/bonos. En.

Según los datos, la asignación de una pequeña cantidad de la cartera de renta variable larga/corta a la estrategia de riesgo de cola reduce la volatilidad general de la cartera. La empresa también descubrió que esta cartera tenía un índice de Sharpe más alto de 0,75 frente a 0,83 para la cartera puramente larga/corta. Un índice de Sharpe alto indica que la baja volatilidad fue alta en relación con su rendimiento.

Las carteras de renta variable larga/corta y de riesgo de cola registraron un descenso marginal en febrero y marzo de 2020, cuando los activos de riesgo se redujeron considerablemente.

pensamientos finales

Por supuesto, los estudios han demostrado lo difícil o imposible que es cronometrar los mercados, por lo que la sabiduría convencional sobre los fondos con riesgo de cola es invertir en ellos en todo momento. Los datos de riesgo/rendimiento anteriores muestran que hay beneficios en esta estrategia, aunque los inversores pueden estar decepcionados de que los rendimientos superen el factor de riesgo.

Sin embargo, la volatilidad puede persistir durante mucho tiempo. En medio de la guerra en Ucrania y la política agresiva de la Fed para controlar la inflación, el aumento de la volatilidad se ha convertido en la norma.

Por supuesto, se espera que la Fed continúe subiendo las tasas durante algunos años, lo que sugiere que la volatilidad del mercado puede persistir durante todo el período. Como resultado, muchos inversionistas están buscando una inversión alternativa que pueda brindar protección contra pérdidas este año y en el futuro.

Eurekahedge espera que las estrategias de riesgo de cola aumenten significativamente en la demanda entre los inversores institucionales, ya que este año ha aumentado su capacidad para generar alfa durante los períodos de alta volatilidad cuando se rompe la correlación general entre las clases de activos.

HFM está rastreando a los inversionistas institucionales y descubrió que los fondos de pensiones, en particular, están asignando del 2% al 4% de sus activos bajo administración a estrategias de riesgo de cola. Esta tendencia puede atraer a más administradores de fondos a la estrategia y, en última instancia, conducir a una mayor demanda en este nicho de mercado.

Michelle Jones contribuyó a este informe.